ExplainSpeaking: Souvislost mezi výnosy amerických dluhopisů, indickými akciovými trhy, růstem HDP a HPH

Míra růstu hrubé přidané hodnoty (HPH) si zasluhuje pozornost, protože ukazuje na hospodářské oživení, i když se tempo růstu HDP zhoršilo

Nyní, když jsou vakcíny proti Covid-19 zaváděny v USA a ekonomická aktivita (štědře podporovaná vládními výdaji) nabírá na rychlosti, investoři odcházejí od vládních dluhopisů – což zvyšuje výnosy dluhopisů.

Vážení čtenáři,

Minulý týden byl pro indickou ekonomiku velmi bohatý na události.

Pravděpodobně nejvlivnější vývoj, zejména pro indické akciové trhy, byl prudký nárůst výnosů že člověk vydělává z vládních dluhopisů Spojených států.

Výpočet výnosů dluhopisů není jednoduchá věc. Ale tady je rychlé vysvětlení.

Vlády po celém světě prodávají dluhopisy, aby získaly peníze na pokrytí svých výdajů. Tyto dluhopisy mají prodejní cenu a pevnou kuponovou sazbu (neboli absolutní množství peněz, které vyděláte). Pokud je tedy 10letý státní dluhopis (v USA nazývaný Treasuries, v Británii Gilts a G-Secs nebo vládní cenné papíry v Indii) oceněn na 100 USD a kupónová sazba je 5 USD, pak to jednoduše znamená, že pokud takový dluhopis koupíte od vláda za 100 $ dnes, zaplatí vám 5 $ každý rok a vrátí vám 100 $ na konci 10 let.

V tomto příkladu je výnos nebo roční míra návratnosti, kterou máte z amerického dluhopisu, 5 %. Tento výnos se však může změnit, pokud se změní prodejní cena dluhopisu.

Představte si scénář, kdy se na začátku druhého roku investoři dají pozor na vyhlídky širší ekonomiky nebo soukromých firem. V takovém případě se mnoho z nich může rozhodnout investovat do státních dluhopisů, protože to je nejbezpečnější investice ve městě. Za těchto okolností poroste poptávka po státních dluhopisech a tím i jejich ceny. Předpokládejme, že cena stejného 10letého dluhopisu vzroste o dolar na 101 USD.

Co se stane s výnosem tohoto dluhopisu?

Vzhledem k tomu, že kupónová sazba je stále 5 USD, bude efektivní výnos – z investice 101 USD –, který držitelé dluhopisů získají na konci druhého roku, pouze 4 USD. To znamená výnos 3,96 %, což je zřetelný pokles oproti 5% držitelům dluhopisů vydělaných v prvním roce.

Vzhledem k tomu, že státní dluhopisy jsou nejbezpečnější investicí, jejich výnosy bývají měřítkem úrokových sazeb v ekonomice i důvěry investorů. Pokud investoři považují za lukrativnější půjčovat peníze podnikům, odcházejí od státních dluhopisů, což má za následek pokles cen dluhopisů a zvýšení výnosů. Pokud mají obavy o stav ekonomiky, spěchají s nákupem dluhopisů a výnosy tak klesají.

Nyní, když jsou vakcíny proti Covid-19 zaváděny v USA a ekonomická aktivita (štědře podporovaná vládními výdaji) nabírá na rychlosti, investoři odcházejí od vládních dluhopisů – což zvyšuje výnosy dluhopisů.

Kromě toho, že jsou výnosy amerických dluhopisů srovnávacím indexem na domácím trhu, mají velký vliv také globálně. Je to proto, že přitahují finanční prostředky od investorů z celého světa. Investování do amerických státních dluhopisů je jednou z nejbezpečnějších sázek a pokud výnosy těchto dluhopisů rostou, stávají se ještě atraktivnější. Vyšší výnosy v USA také signalizují, že americká centrální banka – Fed – by mohla zvýšit úrokové sazby, aby udržela inflaci, která poroste s nastartováním hospodářského růstu v této zemi. V důsledku toho mnoho globálních investorů stahuje peníze z rozvíjejících se ekonomik, jako je Indie, kde je hospodářské oživení stále trochu problematické, a investují buď do amerických dluhopisů, nebo do širší ekonomiky. Tento zpětný tok vysvětluje, proč indické domácí akciové trhy v posledních několika dnech utrpěly.

Výnosy indických G-sec ve skutečnosti také vzrostly v souladu s výnosy amerických dluhopisů. V podstatě to znamená, že investoři považují půjčky indické vládě za lepší alternativu než půjčky indickým firmám prostřednictvím akciových trhů.

To se vrací k dalšímu velkému příběhu minulého týdne – zveřejnění takzvaných druhých revidovaných odhadů (SAE) národního důchodu pro aktuální finanční rok ministerstvem statistiky a implementace programů (MoSPI).

V odhadech First Advance Estimates, zveřejněných 7. ledna, vláda očekávala, že se HDP Indie v aktuálním finančním roce sníží o 7,7 %. SAE zveřejněná 26. února fixuje tuto kontrakci na 8 %.

Pro ekonomiku to nemůže být skvělá zpráva.

Tak jako ExplainSpeaking zvýrazněno když byly zveřejněny odhady First Advance Estimates, pokles o 7,7 % znamenal, že indický HDP na hlavu, soukromá spotřeba na hlavu a úroveň investic do ekonomiky – to vše mělo klesnout na úroveň naposledy zaznamenanou v letech 2016–17 nebo dříve.

Při minus 8 % se většina těchto klíčových metrik buď zhoršila, nebo v případě, že se zlepšila, neudělala to dostatečně podstatně. Například podle FAE se HDP na hlavu v letech 2020-21 odhadoval na 99 155 Rs. Podle SAE toto číslo dále kleslo na 98 928 Rs – to je pokles o 227 Rs na hlavu u každého z 1,36 miliardy Indů.

V údajích o národním důchodu však byla stříbrná věc – míra růstu hrubé přidané hodnoty (HPH).

Pro srovnání celoročního výkonu ekonomiky má obvykle smysl podívat se na HDP, který mapuje národní důchod z hlediska toho, jaké bylo celkové množství peněz utracených v ekonomice.

Existuje však i jiný způsob, jak se podívat na výkonnost ekonomiky – to je pohled na hrubou přidanou hodnotu (HPH). Zjednodušeně řečeno, HPH zachycuje přidanou hodnotu (v peněžním vyjádření) ekonomickými subjekty v každém sektoru ekonomiky.

HPH je relevantnější, když se pokoušíme zmapovat, jak se domácí ekonomika mění z jednoho čtvrtletí do druhého. Ve skutečnosti jsou v průběhu roku jako první zpřístupněny údaje o HPH – nikoli HDP. K HDP se dospěje tak, že se vezme číslo GVA, sečtou se všechny daně vydělané vládou a odečte se všechny dotace poskytnuté vládou.

To znamená, že při stejné úrovni HPH v ekonomice by se HDP mohl změnit jen proto, že vláda vydělala více peněz na daních nebo utratila více na dotacích.

Jinými slovy, pokud někdo chce znát skutečný stav ekonomického oživení Indie, měl by se zaměřit na HPH. Tabulka vedle obsahuje revize HPH a HDP mezi FAE a SAE.

Tabulka: Tempo růstu HPH ukazuje na oživení ekonomiky (Zdroj: MoSPI)

Je zřejmé, že i když bylo tempo růstu HDP revidováno dolů, tempo růstu HPH bylo revidováno nahoru. Zatímco se očekává, že průmysl i sektor služeb letos klesnou, tempo poklesu je nižší, než se očekávalo v lednu.

Když se Indie pouští do nového finančního roku, je to povzbudivá zpráva, protože ukazuje na hospodářské oživení, i když se tempo růstu HDP zhoršilo.

Opatruj se!

Udit

Sdílej Se Svými Přáteli: