ExplainSpeaking: Společná nit mezi Světovým ekonomickým výhledem MMF, měnovou politikou RBI a původem Economics Nobel

Indická ekonomika byla minulý týden svědkem celé řady významných zpravodajských událostí a i tento týden má nabitý program.

Mimo kancelář RBI v Bombaji

– ExplainSpeaking-Economy je týdenní zpravodaj společnosti Udit Misra, který je doručován do vaší schránky každé pondělí ráno. Chcete-li se přihlásit k odběru, klikněte sem

Vážení čtenáři,

Indická ekonomika byla minulý týden svědkem celé řady významných zpravodajských událostí a i tento týden má nabitý program.

Konečně se vládě podařilo najít kupce pro Air India, zadluženého a ztrátového národního dopravce. Dohoda má několik důsledků nejen pro vládu a vítězného uchazeče – Tata Sons — ale také pro širší ekonomiku.

Další mírně odlehčující zprávou bylo, že ratingová agentura Moody's změnila výhled indického suverénního ratingu z negativního na stabilní. Čtenáři by měli všimněte si, že Moody's nezměnila hodnocení Indie jako emitenta dluhopisů; což je i nadále nejnižší investiční stupeň (Baa3). Ale výhled se zlepšil. Ze tří velkých ratingových agentur – Standard & Poor’s, Moody’s a Fitch, z nichž všechny řadí Indii do nejnižšího investičního stupně – si pouze Fitch stále zachovává negativní výhled.

Jednoduše řečeno, tato hodnocení informují globální investory, jak bezpečné by pro ně bylo půjčit peníze indické vládě – a potažmo indickým podnikům. Nízký rating, jaký má Indie, znamená, že by investoři požadovali vyšší odměny (nebo účtovali vyšší úrokové sazby), aby kompenzovali vyšší riziko půjček indické vládě nebo indické firmě.

Na druhou stranu výhled v podstatě odkazuje na šance, že se rating země zhorší nebo zlepší. Negativní výhled v loňském roce znamenal, že se očekávalo další zhoršení ratingu Indie. Stabilní výhled je tedy zlepšením a naznačuje, že finance indické vlády se zlepšují. Toto zlepšení také odráží zlepšující se stav základní ekonomiky.

Fitch Ratings však snížila prognózu indického hospodářského růstu pro aktuální fiskální období na 8,7 procenta při zachování negativního výhledu na indické emise dluhopisů. Fitch přinesla dobré zprávy a také zvýšila projekci růstu HDP Indie pro FY23, tedy příští finanční rok, na 10 procent.

Nakonec tu byla měnová politika RBI, která se ukázala být po převážně očekávaných liniích . Většina analytiků odhadovala, že RBI zachová status quo u repo sazby – tedy úrokové sazby, kterou RBI účtuje komerčním bankám, když jim půjčí peníze. V dobách slabé ekonomické aktivity, jako je tomu právě teď, RBI udržuje repo sazbu na nízké úrovni, aby podněcovala banky k vytváření úvěrů – nebo k poskytování nových úvěrů –.

Jediným problémem bylo, že jsou to také časy, kdy byla inflace poměrně vysoká. Vysoká inflace obvykle nutí RBI dělat opak – zvyšovat repo sazby, aby zchladila ekonomickou aktivitu. Jak ale ExplainSpeaking v minulém roce při mnoha příležitostech napsal, RBI upřednostňuje posílení růstu HDP a zároveň umožňuje, aby ceny zůstaly pěkně vysoké.

Důvod byl jasný: RBI je stále znepokojena oživením růstu Indie. Guvernér RBI mluvil v metaforách, ale jeho význam byl všem jasný, když řekl, že RBI nechtěla rozhoupat člun, když se blíží ke břehu, a že ve skutečnosti také existuje cesta za dosažením břehů. Jednodušeji řečeno, RBI nechce zvyšovat úrokové sazby nebo snižovat likviditu (nebo peníze dostupné v bankovním systému na poskytování nových půjček) příliš brzy nebo příliš náhle, aby to nepoškodilo rodící se ekonomické oživení Indie.

Tato volba indické centrální banky je jádrem celosvětové debaty, která je pravděpodobně důvodem, proč takzvaná Nobelova cena za ekonomii – která bude oznámena později dnes – vznikla.

Nejprve však globální debata o kompromisu mezi růstem a inflací.

Mezinárodní měnový fond zveřejní 12. října svůj nejnovější Světový ekonomický výhled. MMF vydává tuto zprávu dvakrát ročně – v dubnu a říjnu – a také pravidelně aktualizuje tyto výhledy. Přečtěte si tento článek, abyste pochopili, co řekl MMF přesně před rokem ve svém Výhled na říjen 2020 a tento, abychom pochopili, jak věci stály Aktualizace letošního července .

Klíčovým problémem bude tentokrát růst inflace v několika zemích. Od začátku roku 2021 se celková inflace indexu spotřebitelských cen (CPI) zvýšila ve vyspělých a rozvíjejících se tržních ekonomikách, tažená sílící poptávkou, nedostatkem vstupů a rychle rostoucími cenami komodit, uvádí nejnovější WEO MMF. Dlouhotrvající výpadky dodávek, šoky v cenách komodit a bydlení, dlouhodobější závazky týkající se výdajů a ukotvení inflačních očekávání by mohly vést k výrazně vyšší inflaci, než se předpokládalo v základní linii. Jasná komunikace v kombinaci s vhodnou měnovou a fiskální politikou šitou na míru konkrétnímu kontextu dané země by však mohla zabránit „inflačním strašákům“ z nefalšovaných inflačních očekávání, uvádí MMF v jedné z hlavních kapitol letošního WEO.

Zpravodaj| Kliknutím dostanete do své doručené pošty nejlepší vysvětlivky dne

Nyní k tomu nejzajímavějšímu: Jaká je souvislost mezi obavami centrální banky z inflace a původem ceny Sveriges Riksbank za ekonomické vědy, která se nesprávně nazývá Nobelova cena za ekonomii.

První věc, kterou je o tomto ocenění vědět, je, že Sveriges Riksbank je švédská centrální banka a jsou to peníze Riksbank – všech 10 milionů švédských korun nebo 8,6 milionu Rs – které se rozdávají.

Avner Offer a Gabriel Soderberg ve své fascinující knize The Nobel Factor: The Prize in Economics, Social Democracy and Market Turn podrobně popisují příběh zrodu Nobelovy ceny za ekonomii.

Tady je podstata.

Švédská centrální banka zahájila udělování ceny v roce 1968 ve snaze podkopat dominantní narativ politické ekonomie o sociální demokracii. Na scéně po světové válce Švédsko zažilo vzestup sociální demokracie – politické ideologie, která věří v uvalení vysokých daní na financování rozsáhlého sociálního státu. Ale jedním z klíčových požadavků k dosažení cílů sociální demokracie, jako je plnější zaměstnanost, rozšířené a dostupné bydlení atd., byly nízké úrokové sazby v ekonomice. Nízké úrokové sazby byly zapotřebí ke snížení nákladů na půjčky ze strany vlády. To zase vyžadovalo zbavení švédské centrální banky nezávislosti. Kniha podrobně popisuje nelítostnou bitvu mezi švédským premiérem Tagem Erlanderem a Perem Åsbrinkem, kterého si premiér vybral do čela Sveriges Riksbank. I když Åsbrink patřil k vládnoucí straně, jakmile vstoupil do centrální banky, jeho názory se začaly rychle měnit a začal vidět neduhy vládní politiky, která udržovala úrokové sazby uměle nízko.

Věci vyvrcholily počátkem roku 1957 — dva roky poté, co byl jmenován Åsbrink. V lednu a únoru 1957 se sociálně demokratická vláda snažila financovat svůj bytový program tváří v tvář přidělování úvěrů komerčními bankami. Vyšší úroková sazba by banky uklidnila, ale bydlení by stálo víc. V mezičase se zdálo, že bankéři získávají převahu. Úvěrové stísnění by mohlo rozdělit vládní koalici a rozdělit sociálně demokratickou stranu. Premiér byl odhodlán bojovat. Åsbrink ustoupil a koupil vládní úvěr na bydlení. Ale 10. července 1957 provedl ‚převrat‘. Bez konzultace s ministry přesvědčil představenstvo Riksbank, aby omezilo vládní půjčky a zvýšilo diskontní sazbu o jedno procento. To odstartovalo akutní politickou krizi. Bylo to špatně načasované: koalice s Agrární stranou byla křehká a delegát této strany v představenstvu Riksbank byl proti zvýšení.

Není divu, že premiér byl naštvaný z Åsbrinkovy „hlouposti“; vláda ‚utrpěla velmi vážnou ztrátu prestiže‘, píší autoři.

Åsbrinkův převrat byl několik dní na prvním místě titulků a potěšil opozici. Koaliční partner (Agrární strana) se obával, že poškodí své voliče. Opoziční noviny psaly, že vláda si za to může sama, že vytvořila „nemocnou ekonomiku“, která tento lék potřebuje. Socialistický sen o nízkých úrokových sazbách se rozplynul. Jiný napsal, že Åsbrink ‚prokázal svou odvahu‘ a ukázal, ‚že centrální banka není nějakou přílohou‘ ministerstva financí, vyprávějí autoři.

Každopádně, i když propuštění Åsbrinka bylo nebezpečné, vládnoucí politický establishment dokázal Åsbrinka pokořit. V roce 1958 měl premiér kontrolu zpět. Několik let poté úrokové sazby nerostly a tento guvernér už nikdy nevybočí z řady. Následovala další odplata. Centrální banka odvozovala svůj příjem ze seigniorage, úroků z dluhopisů, které nakupovala od vlády za peníze, které vytvořila. Vyšší úrokové sazby znamenaly, že zisky banky z vládních půjček byly hrazeny švédskými daňovými poplatníky. Banka předávala každý rok do státní pokladny malou částku a zbytek držela na zvláštním účtu, který se nahromadil ve velké zásobě kapitálu. Jednoprocentní převrat přinesl infuzi příjmů, ale ministerstvo financí to rychle přerušilo tím, že pětinásobně zvýšilo svůj podíl na převzetí.

Založení ceny Sveriges Riksbank za ekonomické vědy bylo podle autorů Åsbrinkovým způsobem, jak se vrátit k dominanci sociálních demokratů a předstírat, že je patronem vědy. Autoři tvrdí, že Nobelova cena za ekonomii byla použita k vytlačení levicových ekonomů a podpoře těch, kteří věřili trhu.

Jde o to, že bez ohledu na to, zda souhlasíte s analýzou autorů nebo ne, je jasné, že nezávislost centrální banky, stejně jako její volby, jsou často hluboce politické povahy.

Kdo by podle vás mohl letos získat Nobelovu cenu za ekonomii? Napište mi na udit.misra@expressindia.com

Zůstat v bezpečí,

Udit

Sdílej Se Svými Přáteli: