Proč je deflátor nejlepším ukazatelem růstu cen
Hlavní ekonomický poradce vlády Arvind Subramanian varoval, že ekonomika může vstoupit na území deflace.
Arvind Subramanian (hlavní ekonomický poradce) Co je deflátor HDP a proč je nyní ve zprávách?
Deflátor HDP, nazývaný také implicitní cenový deflátor, je měřítkem inflace. Jednoduše řečeno, je to poměr hodnoty zboží a služeb, které ekonomika vyprodukuje v konkrétním roce v běžných cenách, k hodnotě v cenách převažujících během jakéhokoli jiného referenčního (základního) roku. Tento poměr v zásadě ukazuje, do jaké míry k nárůstu HDP nebo hrubé přidané hodnoty (HPH) v ekonomice došlo v důsledku vyšších cen, spíše než zvýšení produkce. Protože deflátor pokrývá celou škálu zboží a služeb produkovaných v ekonomice – na rozdíl od omezených komoditních košů pro indexy velkoobchodních nebo spotřebitelských cen – je považován za komplexnější měřítko inflace.
Deflátor je ve zprávách, protože hlavní ekonomický poradce Arvind Subramanian se o něm zmínil, aby ukázal, že inflace je v současnosti na velmi nízkých úrovních. Roční inflace na základě deflátoru HDP činila během dubna až června 1,66 procenta a 0,21 procenta v předchozím čtvrtletí. Na základě deflátoru HPH byla ještě nižší: 0,07 procenta v dubnu až červnu a mínus 0,13 procenta v lednu až březnu. (HPH je v podstatě HDP bez všech daní z produktů a dotací; deflátor HPH tedy poskytuje pravdivější obrázek o základní inflaci v ekonomice.) Podle Subramanian téměř ploché deflátory HDP/HPH naznačují, že jsme blíže území deflace a daleko, daleko od území inflace.
[související příspěvek]
Jak se to shoduje s mírou inflace na základě známějšího indexu velkoobchodních cen (WPI) a indexu spotřebitelských cen (CPI)?
Inflace WPI je již v posledních devíti po sobě jdoucích měsících od listopadu v záporných hodnotách. V říjnu až prosinci to bylo v průměru 0,33 procenta, v lednu až březnu mínus 1,82 procenta a za čtvrtletí duben až červen mínus 2,35 procenta. Na druhé straně inflace CPI – kterou Reserve Bank of India (RBI) používá jako nominální kotvu pro své operace měnové politiky – byla mnohem vyšší, v průměru 5,27 procenta v lednu až březnu a 5,09 procenta v dubnu až červnu. Doprovodný graf ukazuje, že inflace založená na deflátoru měla tendenci být vyšší než inflace WPI a nižší než inflace CPI, ale blíže k inflaci než k inflaci CPI.
Které z těchto tří měřítek je nejspolehlivější?
Jak již bylo zmíněno, deflátor je nejpřesnějším ukazatelem základní inflační tendence, protože zahrnuje veškeré zboží a služby vyprodukované v ekonomice. Další dva indexy jsou odvozeny z cenových kotací pro vybrané komoditní koše. Koš WPI obsahuje 676 komodit; to vše je pouze zboží, jehož ceny jsou zachyceny na úrovni velkoobchodu/výrobce. CPI zohledňuje inflaci na maloobchodním konci, přičemž zahrnuje také služby.
Ale protože se bere pouze zboží a služby přímo spotřebované domácnostmi – od potravin, oděvů a benzínu po zdravotnictví, vzdělávání a rekreační služby – CPI nám neříká, co se děje s cenami cementu, oceli, polyesterové příze nebo kompresorů. Zatímco maloobchodní inflace je nepochybně důležitá, tvůrci politik nemohou ignorovat ceny, které dostávají výrobci – spotřebitelské i různé meziprodukty a kapitálové statky. Dlouhotrvající záporná inflace WPI by skutečně mohla naznačovat, že deflační tlaky se adekvátně neodrážejí v CPI. Vzhledem k tomu všemu je deflátor lepším měřítkem inflace (nebo dokonce deflace, jak navrhuje Subramanian) v ekonomice.
Proč se tedy deflátor příliš nepoužívá?
Hlavním důvodem je, že je k dispozici pouze čtvrtletně spolu s odhady HDP, zatímco údaje CPI a WPI jsou zveřejňovány každý měsíc.
Proč je RBI přilepená na inflaci CPI, když jak deflátor, tak míra inflace WPI ukazují na možnost, že indická ekonomika je v deflačním režimu?
Základní logika RBI pro cílování inflace CPI je jednoduchá. Inflace, kterou spotřebitelé zažívají nebo očekávají v budoucnu, je tím, co se zohledňuje při mzdových vyjednáváních a také určuje alokaci úspor domácností mezi různá aktiva. Úkolem měnové politiky je dohlížet na to, aby inflační očekávání veřejnosti byla pevně ukotvena, aby se zabránilo jakémukoli spirále mezd a cen. Úrokové sazby budou také muset být dostatečně nad inflací CPI, aby domácnosti své úspory nadále ukládaly do bankovních vkladů, nikoli do zlata nebo nemovitostí.
Ale kritika tohoto přístupu spočívá v tom, že funguje v normálních časech, zatímco dnes máme abnormální situaci deflace – alespoň ze strany výrobců. Vzhledem k nulové, ne-li záporné inflaci WPI nebo deflátoru a nominálním výpůjčním sazbám nad 10 procent, firmy fakticky platí dvouciferné reálné úrokové sazby. To je stejně neudržitelná situace jako záporné reálné úrokové sazby, které střadatelé dostávali před nedávnem z pevných vkladů. V takovém případě mohou výhody pro výrobce plynoucí z prudkého snížení úrokových sazeb výrazně převýšit ztráty střadatelů. Úspory také nakonec pocházejí z příjmů, které jsou zase funkcí růstu a pracovních míst v ekonomice. S touto realitou se zřejmě bude muset smířit měnová politika. RBI byla za křivkou, když inflace v letech 2011–12 vzlétla; nemůže si dnes dovolit být za křivkou deflace.
Sdílej Se Svými Přáteli:
