Vysvětleno: Tisknout více peněz nebo ne

Se stagnující ekonomikou není na trhu dostatek peněz, aby si vláda mohla půjčit. Může požádat RBI, aby vytiskla více peněz? Jak tento proces funguje a jaké jsou argumenty proti?

Vládní finance byly přehnané již v době krize, kdy její fiskální deficit (celková částka půjček na překlenutí rozdílu mezi jejími výdaji a příjmy) překračoval povolený limit. (Zdroj: Bloomberg)

Šíření COVID-19 znamenalo, že indická ekonomika, která se již v posledních několika letech rychle zpomalovala, se zcela zastavila. Většina odhadů naznačuje, že HDP Indie (hrubý domácí produkt) v aktuálním finančním roce sotva poroste – tedy pokud se nesníží, jak tomu pravděpodobně bude ve většině velkých ekonomik světa.

Jaký je důvod letošního podzimu? S celostátní uzamčením klesly příjmy a také spotřeba. Jinými slovy, poptávka po zboží (řekněme pizze nebo autě) a službách (řekněme ostříhání nebo dovolené) v ekonomice klesla.

Co lze udělat pro zvýšení poptávky? Lidé potřebují mít peníze. Ale samozřejmě, kdo jim dá peníze. Od nejvyšších generálních ředitelů až po uvízlé pracovníky, příjmy dostaly obrovský zásah, ne-li úplně vyschly.

kdo co dělá?

Reserve Bank of India (RBI) se ze své strany snaží posílit likviditu ve finančním systému. Nakoupila vládní dluhopisy od finančního systému a nechala mu peníze. Většina bank však není ochotna poskytovat nové úvěry, protože jsou averzní k riziku. Navíc tento proces může nějakou dobu trvat.

Vládní finance byly přehnané již v době krize, kdy její fiskální deficit (celková částka půjček na překlenutí rozdílu mezi jejími výdaji a příjmy) překračoval povolený limit.

Kolísání dluhu Spojeného království během tří století. Žádná ideální úroveň dluhu není pevně stanovena. Klikni pro zvětšení

Za normálních okolností, jen proto, že se ekonomika zastavila a vláda nebude mít své příjmy, se očekává, že fiskální deficit veřejných financí (tj. střed a státy) vystřelí až na přibližně 15 % HDP, když přípustný limit je pouze 6 %.

Navíc, pokud by vláda měla poskytnout nějaký druh záchranného nebo záchranného balíčku, musela by si půjčit obrovskou částku. Fiskální deficit půjde přes střechu.

Vysvětleno: Jak COVID-19 poškozuje směnný kurz rupie s jinými měnami

Navíc, aby si vláda půjčila peníze, trh by je měl mít jako úspory. Údaje ukazují, že úspory domácích domácností pokulhávají a sotva stačí na financování stávajících vládních potřeb půjček. Zahraniční investoři se také stahují a spěchají do bezpečnějších ekonomik, jako jsou USA, a nejsou ochotni půjčovat v dobách takové nejistoty.

Na trhu tedy není dostatek peněz, aby si vláda mohla půjčit. Navíc, jak si vláda půjčuje více z trhu, zvyšuje úrokovou sazbu.

V normálním ekonomickém rámci se věci mohou jen zhoršit, než se zlepší, a proces obnovy by mohl být bolestivě pomalý a plný útrap, kdy se dětem nedostává vzdělání, hladoví nedostávají dostatečné jídlo a tak dále.

Existuje však řešení — přímá monetizace vládního deficitu.

Co je přímá monetizace deficitu?

Představte si scénář, kdy vláda jedná přímo s RBI – obchází finanční systém – a žádá ji, aby vytiskla novou měnu výměnou za nové dluhopisy, které vláda poskytne RBI. Nyní by vláda měla hotovost na utrácení a zmírnění stresu v ekonomice – prostřednictvím přímých převodů dávek chudým nebo zahájení výstavby nemocnice nebo poskytování dotací na mzdy pracovníkům malých a středních podniků atd.

Namísto vytištění této hotovosti, která je závazkem pro RBI (připomeňme, že na každé měně guvernér RBI slíbil, že doručiteli zaplatí určenou částku rupií), získá státní dluhopisy, které jsou pro RBI aktivem, protože takový dluhopisy nesou příslib vlády splatit určenou částku ke stanovenému datu. A protože se neočekává, že by vláda nesplácela, RBI je v její rozvaze seřazena, i když vláda může pokračovat v restartu ekonomiky.

To se liší od nepřímého monetizace, kterou RBI provádí, když provádí takzvané operace na otevřeném trhu (OMO) a/nebo nakupuje dluhopisy na sekundárním trhu.

Dělají to ostatní země, aby čelily ekonomické krizi související s COVID-19?

Ano. Ve Spojeném království 9. dubna Bank of England rozšířila možnost přímé monetizace na vládu Spojeného království, i když Andrew Bailey, guvernér Bank of England, byl do poslední chvíle proti tomuto kroku.

Udělala to někdy Indie v minulosti?

Ano, do roku 1997 RBI automaticky monetizovala vládní deficit. Přímá monetizace vládního deficitu má však i své stinné stránky. V roce 1994 se Manmohan Singh (bývalý guvernér RBI a poté ministr financí) a C Rangarajan, tehdejší guvernér RBI, rozhodli ukončit toto zařízení do roku 1997.

Nyní však i Rangarajan věří, že Indie by se musela uchýlit k monetizaci deficitu. Monetizace deficitu je nevyhnutelná. Tak velký nárůst výdajů nelze zvládnout bez monetizace státního dluhu, řekl nedávno.

Proč tedy vláda nepožádá RBI, aby vytiskla nové peníze?

Přímá monetizace deficitu je velmi sporná záležitost. Další bývalý guvernér RBI, D Subbarao, před tím nedávno varoval. Subbarao ve Financial Times napsal: Není pochyb o tom, že Indie si v této krizi musí půjčovat a utrácet více; to je morální a politický imperativ. Nové Dillí by však nemělo zapomínat, že jeho zdrcující krize platební bilance v roce 1991 a téměř krize v roce 2013 byly v jádru důsledkem rozšířené fiskální marnotratnosti.

Express Vysvětlenoje nyní zapnutoTelegram. Klikněte zde, abyste se připojili k našemu kanálu (@ieexplained) a zůstaňte informováni o nejnovějších

Jaké jsou hlavní problémy přímé monetizace vládního deficitu?

Hlavní argument proti ní se netýká ani tak jejího zahájení, jako jejího konce. V ideálním případě tento nástroj poskytuje vládě příležitost zvýšit celkovou poptávku v době, kdy soukromá poptávka klesla – jako je tomu dnes. Pokud však vlády neodejdou dostatečně brzy, tento nástroj také zasévá semena další krize.

Zde je návod: Vládní výdaje využívající tyto nové peníze zvyšují příjmy a zvyšují soukromou poptávku v ekonomice. Podporuje tedy inflaci. Malé zvýšení inflace je zdravé, protože podporuje obchodní aktivitu. Ale pokud se vláda nezastaví včas, stále více peněz zaplavuje trh a vytváří vysokou inflaci. A protože inflace je odhalena se zpožděním, je často příliš pozdě, než si vlády uvědomí, že si půjčily nadměrně. Vyšší inflace a vyšší vládní dluh poskytují důvody pro makroekonomickou nestabilitu, jak zmínil Subbarao.

Na jakou úroveň by měl být státní dluh ideálně omezen?

Zatímco žádná ideální úroveň dluhu není pevně stanovena (viz graf, který ukazuje, jak vládní dluh ve Spojeném království kolísal během tří století), většina ekonomů se domnívá, že rozvíjející se ekonomiky jako Indie by neměly mít dluh vyšší než 80–90 % HDP. V současnosti se v Indii pohybuje kolem 70 % HDP.

Nenechte si ujít díl Vysvětleno: Jak RBI zvládá „The Great Lockdown“

Měla by se zavázat k předem stanovené výši dodatečných půjček a ke zrušení opatření, jakmile krize pomine. Pouze takto výslovně potvrzené fiskální omezení může udržet důvěru trhu v rozvíjející se ekonomiku, napsal Subbarao.

Dalším argumentem proti přímému monetizaci je, že vlády jsou považovány za neefektivní a zkorumpované při rozhodování o výdajích – například, komu a v jakém rozsahu pomoci.

Sdílej Se Svými Přáteli: